Velká nejistota (Týden 19)

5. 5. 2020

Na trhu přesto nadále vládne optimismus a ještě před několika týdny všude omílanou mantru o retestu původního dna vystřídala mantra jiná: FED podporuje ceny, na poměrových ukazatelích nezáleží, ekonomika se zlepší = BUY!!!

Fundamenty přicházející z jednotlivých vyspělých trhů
jsou nadále špatné. Prodeje domů v USA se propadly o více jak dvacet
procent, o podporu v nezaměstnanosti požádaly další téměř čtyři miliony
Američanů a je tak zjevné, že velká část pracovních míst, která byla po krizi
z let 2008-2010 vytvořena, se v průběhu posledního měsíce vypařila. Předběžný
údaj o vývoji HDP v USA ukazuje téměř pětiprocentní propad srovnatelný jen
s rokem 2009 a třeba propad osobních výdajů Američanů je rovný násobku
propadu stejné veličiny v průběhu finanční krize.

Odhady ziskovosti amerických firem sdružených
v indexu SP500 za posledních sedm týdnů klesly o osmnáct procent a tempo,
jakým každý týden klesají, je z historického pohledu mimořádně prudké.
Ohledně budoucnosti panuje nadále nejasnost. Skoro padesát firem, které do
dnešního dne ohlašovalo výsledky svého hospodaření, odmítlo publikovat svůj
výhled do budoucnosti s odůvodněním, že je budoucnost mimořádně nejistá a
jakýkoli výhled by byl postaven jen na dohadech a byl by zákonitě nepřesný. Tato
nejistota možná brání podnikům v tom, aby se odvážily vyhlásit své odhady
budoucího vývoje, nicméně nebrání velké části investorů v tom, aby
posílaly své peníze do akciových trhů.

Jsou ale takoví, kterým nejistota vadí. Minulý týden proběhla
virtuální valná hromada akcionářů Berkshire Hathaway (BRK), společnosti řízené
investičním guru Warrenem Buffetem, v jejímž průběhu také zaznělo:

  • BRK pokračovala ve výprodejích ve svém portfoliu
    a navýšila hodnotu čistého cashe v portfoliu o téměř deset miliard dolarů.
  • Když byl Warren Buffett dotazován, proč nic do
    portfolia nenakoupil tak, jak nakupoval v nejhlubší krizi v roce
    2008, Buffett odpověděl: „nekupovali jsme nic, protože jsme nenašli nic tak
    atraktivně oceněného, jako v roce 2008-2009.“ Management BRK tedy na trhu
    nenachází jasně levné akcie.
  • Na dotaz, proč se zbavili v portfoliu všech
    akcií aerolinek, odpověděl, že si není jist, jestli budou lidé v příštích
    třech až čtyřech letech cestovat tak jako v minulém roce. „Letadel je
    prostě mnoho.“
  • O současných podmínkách na trhu pak řekl: „některé
    ztráty v oblasti tržeb jsou nevratné a nějaká již teď slabá odvětví se na
    svoji úroveň nikdy nevrátí, stejně tak, jako se nevrátí do ekonomiky všechna
    místa, která byla v posledních týdnech ztracena.

Podle výroků na konferencích po oznámení výsledků svých firem nevěří na rychlé zotavení ekonomiky a svých firem ani někteří jejich CEO. Pesimistický je k němu třeba i hlava Facebooku Mark Zuckerberg: „jsem velice znepokojen tím, že tento stav ohrožení zdraví a jeho ekonomický dopad bude trvat déle, než lidé v současnosti očekávají.“

Václav Pech, člen investičního výboru Broker Trustu